Le Brexit, les guerres commerciales et les tensions géopolitiques actuelles pourraient se traduire par un second semestre instable, selon les stratégistes marché de Natixis Investment Managers et de ses sociétés de gestion affiliées

Malgré un premier semestre 2019 globalement positif, les investisseurs mondiaux devront composer avec des performances médiocres au cours des six à douze prochains mois d’après le sondage de Natixis Midyear Strategist publié par le Natixis Investment Institute.  
 
Le rapport présente les conclusions de 17 directeurs généraux, stratégistes marché et économistes de Natixis Investment Managers et de ses sociétés de gestion affiliées, sur les attentes des investisseurs au second semestre. C’est la première fois qu’un tel sondage est effectué auprès de ce panel.    
 
Les risques à la baisse pèsent lourdement sur les attentes des investisseurs Le sondage a été achevé en juillet, juste avant la dernière querelle qui a encore agité les négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine. Cependant, malgré deux années de confrontation entre ces superpuissances qui ont à plusieurs reprises perturbé les marchés mondiaux, comme au début de la semaine dernière, le scénario noir d’un Brexit houleux arrive pourtant en première position comme étant le plus grand risque pour l’économie mondiale. Toutefois, les répondants sont nettement moins préoccupés par le risque d’une récession, la majorité d’entre eux ayant désigné « une récession aux États-Unis et/ ou dans le monde » comme étant le scénario pessimiste le moins envisageable.  

Risque à la baisse¹

¹ Probabilité moyenne calculée sur une échelle de 1 à 5, 1 étant le moins probable et 5 le plus probable. Sondage Natixis Investment Managers Midyear réalisé par CoreData Research du 25 juin au 9 juillet 2019.

Peu de stratégistes anticipent un dénouement favorable pour le Brexit

Dans l’ensemble, les répondants montrent peu d’enthousiasme pour les scénarios optimistes. Rares sont ceux qui adhèrent à un scénario favorable pour le Brexit. Même si certains d’entre eux espèrent que les nouvelles mesures des banques centrales entraîneront une reprise de la croissance, ils sont tout aussi nombreux à penser le contraire. Par ailleurs, les personnes interrogées n’anticipent pas d’accélération de la croissance mondiale ni de bénéfices des actions dans les six à douze prochains mois.

« Les résultats du sondage montrent clairement que, dans l’ensemble, nos répondants voient peu de catalyseurs positifs sur les marchés. Ils ne considèrent pas non plus que le scénario noir d’une récession soit probable à court terme. Ces perspectives sont plutôt floues » commente Esty Dwek, Responsable de la stratégie marché internationale, Dynamic Solutions, Natixis Investment Managers.  

« Après une fin d’année 2018 morose, les actions et les obligations ont regagné du terrain au premier semestre 2019. Les performances des marchés ont jusqu’ici été largement motivées par les espoirs de nouvelles mesures d'assouplissement des banques centrales. Néanmoins, à mesure que ces espoirs se réalisent, les stratégistes de Natixis et de ses sociétés affiliées trouvent peu de raisons de s’enthousiasmer. La bonne nouvelle étant peut-être que, malgré les prévisions de performances médiocres, ils n’anticipent pas un fort recul des gains considérables réalisés jusqu’à présent. Après les lourdes pertes enregistrées au quatrième trimestre 2018, cette indifférence est plutôt encourageante. »

Risque à la hausse²

²Probabilité moyenne calculée sur une échelle de 1 à 5, 1 étant le moins probable et 5 le plus probable. Sondage Natixis Investment Managers Midyear réalisé par CoreData Research du 25 juin au 8 juillet 2019.

Perspectives par classe d’actifs

Tandis qu’une nouvelle baisse des taux de la Fed semble très probable, les stratégistes de Natixis sont surtout optimistes pour les obligations souveraines américaines, suivies par les actions émergentes, les titres immobiliers cotés internationaux et les obligations émergentes de tous types (obligations libellées dans une devise forte ou locale et obligations d’entreprises). Le fil conducteur de ces prévisions haussières serait la politique accommodante des banques centrales ainsi que l’abondance des liquidités mondiales. Les répondants sont en revanche plus pessimistes pour les cryptodevises, les actions britanniques, le haut rendement américain et les crédits bancaires.

Score net pondéré du ratio haussier–baissier ³

³Somme pondérée des réponses haussières (> 5) diminuée des réponses baissières (<5) pour chaque classe d’actifs sur une échelle de 1 à 10 (1 = le plus baissier, 10 = le plus haussier), 5 étant neutre. Sondage Natixis Investment Managers Midyear réalisé par CoreData Research du 25 juin au 8 juillet 2019.

Pour chaque classe d’actifs, le sondage révèle les prévisions suivantes :

• Actions : les stratégistes de Natixis Investment Managers prévoient de faibles rendements pour les actions américaines et de la zone euro au cours des six à douze prochains mois, mais n’anticipent pas non plus d’importantes pertes. Globalement, les perspectives pour les actions sont équilibrées et aucun stratégiste ne projette un marché baissier (-20 %) ni même une correction (-10 %) pour cette période.
• Titres à revenu fixe : les banques centrales restent au cœur des préoccupations, tandis que les stratégistes de Natixis anticipent une politique plus conciliante de la part de la Réserve fédérale des États-Unis et de la Banque centrale européenne (BCE). En moyenne, ils prévoient que la Fed abaissera ses taux de 50 points de base d’ici la fin de l’année. Quant à l’Europe, les répondants s’accordent sur un nouvel assouplissement de la part de la BCE et anticipent une réduction de 5 à 10 points de base du taux de dépôt au jour le jour. Ces estimations ne font pas l’objet d’un consensus aussi fort : près de la moitié des personnes interrogées (8 sur 17) ne prévoient aucune modification du taux de dépôt au jour le jour. Ce positionnement suggère que la banque centrale européenne pourrait essayer d’activer d’autres leviers avant de réduire ses taux. Il s’agirait, par exemple, de mettre en œuvre des lignes directrices supplémentaires, de relancer le programme d’achats d’actifs à grande échelle (QE), ou d’adopter un système de taux par palier pour les dépôts.
• Devises : la perspective d’une politique de taux d'intérêt plus souple de la part de la Fed et de la BCE se reflète particulièrement dans l’opinion des stratégistes sur les devises. Le consensus autour de la volatilité des devises est le plus fort : 10 répondants sur 17 anticipent une forte volatilité et aucun ne prévoit de baisse.
• Matières premières : les stratégistes estiment que l’or reculera légèrement, de 1 à 3 % en moyenne, toutefois les opinions sont partagées à égalité. Ils projettent par ailleurs une baisse d’environ 5 % du cours du Brent brut sur la même période.
• Volatilité : les prévisions des stratégistes de Natixis en matière de volatilité vont de pair avec leurs perspectives sur les actions. Ils anticipent une légère augmentation de la volatilité, avec une hausse du VIX de 2,1 points par rapport à son niveau de 15,1 en milieu d’année. Cette projection moyenne à 17,2 représente une augmentation modeste mais significative de la volatilité globale. Dans l’ensemble, et contrairement aux dernières interprétations des mouvements de marchés, les répondants estiment que les devises connaîtront la plus forte hausse de volatilité, suivies des actions. Les obligations/taux d’intérêt connaîtront probablement la plus faible volatilité.